云海金属002182镁合金业务显著受益新

云海金属(002182)镁合金业务显着受益新能源汽车推广

公司镁合金业务布局良好，上游资源控制能力得到增强、下游产能继续扩张且产品结构持续优化。目前公司五台项目已经运转成熟稳定，巢湖项目按原计划进度推进，预计2011 年下半年一期5 万吨建成投产、2012 年建成二期5 万吨。待巢湖项目全部建成后，公司镁合金产能达到23.5 万吨，其中15 万吨为具有从白云石-镁合金一体化产业链的产能，公司产能扩张的同时产品结构持续优化，盈利能力得到增强。

公司另一大主业--铝合金逐步壮大，铝合金、镁合金两大业务并驾齐驱更有利于公司持续稳定发展。目前公司铝合金产能达到20 万吨，预计山西永济10 万吨铝合金项目11 年年底投产，届时铝合金产能达到30 万吨，且永济项目利用山西华圣铝业的铝水直接生产铝合金，具有明显的成本优势，提升公司铝合金业务整体盈利能力。

我们依然认为，朝阳的镁合金行业随着环保节能的大力推广、镁加工技术的突破以及没有明显资源约束瓶颈为镁合金下游应用及替代其他金属打开巨大的空间。公司主要产品镁合金主要应用于汽车、3C 产品，新型节能环保汽车的应用首先要求降低车身重量，这也是镁合金近年在汽车上的用量逐步增加的主要的原因，我们认为，随着节新能源汽车作为国家战略新兴产业、未来几年有望高速增长，也将开创镁合金在新能源汽车全面应用的新时代。

镁价有望继续回升，公司业绩对镁价敏感。今年 3 季度以来，镁价出现了一定幅度的上涨，主要原因是成本推动，目前镁价刚刚脱离行业平均成本水平，我们认为，随着新能源汽车的大力推广以及镁合金冷处理技术的突破、镁合金新的应用空间也有望逐步打开，镁价未来趋势向好。镁价上涨1000 元，公司11 年EPS 增加0.19 元。

维持推荐的投资评级。我们预测 年EPS0.26 元、0.54 元和1.16元，公司具有确定的业绩增长，同时考虑到公司受益国家战略新兴产--新能源汽车的发展，下游可能出现爆发性增长，参考目前二级市场小金属板块整体估值水平，我们维持推荐的投资评级，未来 个月目标价25.00 元。

风险提示：下游需求增长低于预期。