天正电气毛利率持续垫底应收款高埋雷员工数连降3年

天正电气毛利率持续垫底应收款高埋雷 员工数连降3年 中国经济网编者按：证监会第十八届发审委近日发布2020年第81次工作会议公告，将于5月28日审核浙江天正电气股份有限公司(以下简称“天正电气”)的首发申请。天正电气设立至今主要从事配电电器、控制电器、终端电器、电源电器、仪表电器等低压电器产品的研发、生产和销售。　　天正电气拟于上交所主板上市，保荐机构为国泰君安，审计机构为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)。该公司实际控制人为高天乐，其直接和间接控制天正电气50.26%的股份。高天乐，男，1963年7月出生，中国国籍，拥有香港永久居留权。　　报告期内，天正电气营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元。2017年、2018年和2019年上半年，该公司营业收入同比增长幅度分别为-1.29%、-1.84%和0.73%。　　2017年、2018年和2019年上半年，同行业上市公司正泰电器营业收入较上年增长幅度分别为14.21%、16.11%和10.38%；同行业上市公司良信电器营业收入较上年增长幅度分别为18.46%、8.38%和17.84%。也就是说，正泰电器和良心电器同时期营业收入增幅均远高于天正电气。　　各报告期末，天正电气销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入，分别为16.12亿元、18.88亿元、16.86亿元和6.74亿元，较同期营业收入分别少5.58亿元、2.54？亿元、4.17？亿元和3.96亿元。　　报告期内，该公司归属于母公司股东的净利润分别为8914.06万元、1.03亿元、1.38亿元和9633.68万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.84亿元、2.11亿元、8611.14万元和-5392.99万元。　　报告期内，天正电气主营业务毛利率分别为26.26%、26.97%、29.12%和30.34%，综合毛利率分别为26.51%、27.11%、29.11%和30.73%。与同行业可比上市公司毛利率平均水平相比，天正电气落后约7个百分点，同期可比公司毛利率均值分别为35.45%、35.55%、37.42%、37.74%。　　2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，天正电气应收票据(包括应收款项融资)及应收账款账面价值分别为9。02亿元、7。66亿元、8。39亿元、10。80亿元，占公司总资产的比例分别为48.47%、42.26%、45.08%、53.92%，占比较高。　　报告期各期末，天正电气的流动比率分别为1.02、1.01、1.10和1.18，速动比率分别为0.86、0.85、0.95和1.06，资产负债率分别为78.63%、73.92%、67.16%和64.69%。报告期内，该公司流动比率和速动比率处于较低水平，资产负债率较高，但处于下降趋势。　　相比于同行业可比上市公司，天正电气流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司，资产负债率高于同行业可比上市公司。数据显示，同行业可比上市公司的流动比率行业平均值分别为2.62、2.84、2.33和1.88，速动比率行业平均值分别为2.31、2.44、1.92和1.53，资产负债率平均值分别为39.06%、35.18%、36.01%和40.39%。　　天正电气本次拟募集资金7.73亿元，分别用于投资建设基于中国制造2025方向的低压电器产能扩建项目、智能型低压电器产品扩产建设项目和研发中心建设项目，募集资金投资额分别为5.37亿元、1.53亿元和8328万元。　　报告期内，按产品类别细分，天正电气配电电器的产能利用率分别为98.85%、97.54%、91.38%和96.41%；控制电器的产能利用率分别为90.99%、96.79%、91.24%和97.06%；终端电器的产能利用率分别为113.44%、98.07%、90.16%和99.13%；电源电器的产能利用率分别为96.39%、94.71%、97.99%和82.76%；仪表电器的产能利用率分别为98.99%、91.90%、82.23%和80.99%；合计产能利用率分别为106.55%、97.46%、90.67%和97.37%。　　整体来看，天正电气配电电器和终端电器两大主营产品的产能利用率和产品销量都在下滑，而本次拟募资的7.73亿元均为促进公司的主营业务发展，提升公司主要产品产能和生产自动化、智能化水平。　　报告期内，公牛集团始终位列天正电气前五大客户。2016年至2018年，天正电气对公牛集团的销售额分别为4240.28万元、4775.92万元和6056.91万元。但中国经济网记者发现，公牛集团招股书披露的对天正电气的采购额分别为4354.84万元、4656.12万元、6095.42万元。也就是说，两者披露数据分别相差(公牛披露采购额-天正电气销售额)114.56万元、-119.8万元、38.51万元。　　对此，有报道称，如果采购方不能抵扣增值税进项税额时，采购额将会大于销售方确认的收入，这是税金造成的差异，而由于天正电气和公牛集团都属于正在IPO的股份制企业，双方由于税金造成差异的概率不大。除此之外，购销双方入账的时点不一致或许是更可能的原因，如果两者差异金额不大，属于正常现象，但值得注意的是，如果金额超过一定范围，或许要引起购销双方以及投资者的注意。　　截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，天正电气员工人数分别为4072人、3930人、3430人和3296人，员工人数持续减少。　　2016年和2017年，天正电气曾分红两次，累计分红金额4500万元。两次分配利润均为超额分配，超额分配金额分别为4671.17万元、3822.04万元。该公司表示，截至2017年12月31日未分配利润为1117.86万元，已足额弥补超额分配的利润。　　此外，天正电气在招股说明书中表示，公司报告期内未受到处罚。但招股书显示，报告期各期内，天正电气均存在罚没支出，分别为1。33万元、0。86万元、2。14万元和0。77万元，累计罚没金额5。10万元，而该公司并未在招股书中提及罚金支出的原因。　　天眼查显示，2016年9月7日，乐清市公安消防局向天正电气下发两张决定文书【乐公(消)行罚决字〔2016〕0430号、0431号】。据了解，天正电气消防设施、器材配置、设置不符合标准(消火栓栓口方向未按照标准设置)，同时该公司C栋三层安全出口被锁闭，分别被罚款人民币伍仟元整。　　2017年11月17日，乐清市市场监督管理局下发行政处罚决定【乐市监处字〔2017〕463号】，天正电气违法发布虚假广告，乐清市市场监督管理局决定不予行政处罚。　　值得一提的是，天正电气报告期内深陷法律诉讼之中。天眼查数据显示，2016年至今，天正电气累计存在150条法律诉讼，案由多为买卖合同纠纷。该公司还存在多条开庭公告，多为买卖合同纠纷。2016年至今，开庭公告信息共计83条，仅2020年内该公司已共存在12条开庭信息。　　对上述问题，中国经济网记者发送邮件至天正电气董秘办，截至发稿未收到回复。　　实际控制人拥有香港永久居留权　　天正电气成立于1999年10月29日，公司目前注册资本为3。30亿元。　　天正电气设立至今主要从事配电电器、控制电器、终端电器、电源电器、仪表电器等低压电器产品的研发、生产和销售。目前，天正电气主要产品包括“天E电气”品牌的Te系列高端产品、“天正电气”品牌的TG精品系列和“祥云”通用产品系列。　　2019年5月16日，天正电气报送招股说明书申报稿，拟于上交所主板上市；同年12月11日，该公司更新招股说明书申报稿。天正电气的保荐机构为国泰君安，审计机构为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)。　　天正电气本次发行前公司总股本为3。30亿股，本次拟公开发行股票数量不超过7100万股，本次新股发行数量占发行后公司总股本的比例不低于10%。　　天正电气拟募集资金7。73亿元，拟分别用于投资建设基于中国制造2025方向的低压电器产能扩建项目、智能型低压电器产品扩产建设项目和研发中心建设项目，募集资金投资额分别为5。37亿元、1。53亿元和8328万元。　　 　　天正电气的控股股东为天正集团有限公司，天正集团直接持有9914.70万股，占本次发行前公司总股本的30.04%，为公司的控股股东。　　天正电气的实际控制人为高天乐，高天乐直接持有天正电气6673.06万股，占本次发行前公司总股本的20.22%；高天乐直接持有正集团63.05%的出资份额，通过天正集团间接控制天正电气30.04%的股份。因此，高天乐直接和间接控制天正电气50.26%的股份，为该公司的实际控制人。　　高国宣、高啸、高珏为实际控制人高天乐的一致行动人。高国宣系高天乐之父，高啸和高珏系高天乐之子，为实际控制人的一致行动人，三人分别直接持有天正电气125.05万股、495.04万股和66万股，占本次发行前公司总股本的0.38%、1.50%和0.20%。　　高天乐，男，1963年7月出生，中国国籍，拥有香港永久居留权，中欧国际工商学院EMBA.1982年开始参加工作，曾任乐清市白象中学教师；乐清市柳市中学教师；香港鸿汇国际贸易公司董事经理；温州长城电器实业公司董事长、总经理；浙江长城电器实业公司董事长、总经理；浙江天正集团公司董事长；第九届、第十届、第十一届全国政协委员；第八届、第九届民建中央常委。曾荣获“全国优秀企业家”“中国十佳民营企业家”“十大中华经济英才”“第六届浙江省优秀创业企业家”“首届浙江慈善奖”等荣誉称号。现任天正集团董事长，天正机电董事长，本公司董事长、总经理。　　报告期内销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入　　报告期内，天正电气营业收入分别为21.70亿元、21.42亿元、21.03亿元和10.70亿元。2017年和2018年，该公司营业收入同比分别减少2798.74？万元和3936.09？万元，降幅分别为1。84%和1。29%。　　 　　各报告期末，天正电气销售商品、提供劳务收到的现金均不敌同期营业收入，分别为16.12亿元、18.88亿元、16.86亿元和6。74亿元，较同期营业收入分别少5.58亿元、2.54？亿元、4.17？亿元和3.96亿元。　　虽然2017年和2018年，天正电气营业收入同比略降，但该公司净利润却不降反升。报告期内，该公司归属于母公司股东的净利润分别为8914.06万元、1。03亿元、1。38亿元和9633.68万元。　　报告期内，天正电气经营活动产生的现金流量净额分别为1。84亿元、2。11亿元、8611.14万元和-5392.99万元。　　营业收入增长率低于同行业可比上市公司　　报告期内，同行业上市公司正泰电器营业收入分别为123.21亿元、140.73亿元、163.39亿元和86.42亿元，2017年、2018年和2019年上半年，营业收入较上年增长幅度分别为14.21%、16.11%和10.38%；同行业上市公司良信电器营业收入分别为12.26亿元、14.52亿元、15.74亿元和9。45亿元，2017年、2018年和2019年上半年，营业收入较上年增长幅度分别为18.46%、8。38%和17.84%。　　 　　而天正电气2017年、2018年和2019年上半年，营业收入较上年增长幅度分别为-1.29%、-1.84%和0。73%。　　天正电气称，2017年及2018年，公司营业收入增长率低于同行业可比上市公司，主要系公司电力渠道业务客户为国家电网、南方电网及为其供货的成套厂等，其中对成套厂中表箱厂企业的销售金额较大；公司全资子公司天正进出口主要从事贸易类业务，该部分业务毛利率较低，2017年以来，公司逐渐停止了天正进出口的业务，并于2017年8月将其注销，从而影响了公司的销售收入水平；为了解决公司与天正集团之间的关联交易，自2017年开始，公司不再与天正集团发生涉及电表业务的关联销售。　　主营业务收入下滑　　配电电器为天正电气最主要营业收入来源。报告期内，配电电器营业收入分别为8.21亿元、8.63亿元、8.90亿元和4.53亿元，占营业收入的比例分别为38.00%、40.38%、42.42%和42.68%。2017年和2018年同比变动分别为5.07%、3.11%。　　 　　第二大业务为终端电器，报告期内，终端电器实现收入分别为5.89亿元、5.24亿元、4.92亿元和2.88亿元，占营业收入的比例分别为27.25%、24.52%、23.45%和27.11%。2017年和2018年同比变动分别为-11.01%和-6.18%。　　第三大业务控制电器同期实现收入分别为2.63亿元、2.61亿元、2.70亿元和1.54亿元，占营业收入的比例分别为12.17%、12.20%、12.88%和14.48%。2017年和2018年同比变动分别为-0.88%和3.64%，基本维持稳定。　　同期第四大业务电源电器和第五大业务仪表电器相对占比较小，2017年和2018年同比变动来看，电源电器为9.85%和6.49%，仪表电器为-13.30%和-47.05%。　　天正电气并没有能够驱动业绩大幅增长的细分业务，而受到第二大业务终端电器和第五大业务仪表电器的拖累，整体业绩略有下滑。　　产品销量呈下降趋势　　报告期内，天正电气配电电器单价分别为34.79元、64.74元、73.47元、71.73元；控制电器的单价分别为14。61元、15.70元、16.52元、16.56元；终端电器的单价分别为9。60元、10.34元、9。57元和10.57元；电源电器的单价分别为64.88元、50.53元、78.00元和55.50元；仪表电器的单价分别为53.76元、47.13元、33.07元和36.28元。　　 　　根据披露的单价，可以简单计算出报告期间各细分业务对应的销量。　　 　　从计算得到的数据可以明显看出，相比于2016年的销售量，第一大业务配电电器和第二大业务终端电器的销量呈明显下降趋势，控制电器业务控制电器2017-2018年下降后，2019年按折算数据又有上升，第四大业务电源电器则波动较大，第五大业务仪表电器同样有着明显下降。　　综合来看，天正电气的配电电器业务配电电器得益于单价上涨，在销量明显下降的情况下，保证了收入的稳定，终端电器业务终端电器则由于销量的下降而单价却没有明显提升，故导致收入下降；控制电器在单价和销量都保持了一定的稳定，电源电器业务电源电器的单价和销量有着明显的反向波动，或许是价格敏感性较高的产品，整体收入也较为稳定；仪表电器业务则由于销量和单价的双双下跌，收入也降幅最大。　　整体来看，天正电气的产品销量下降。　　现有产能消化能力下降募资再扩产销路何解　　报告期内，按产品类别细分，天正电气配电电器的产能利用率分别为98.85%、97.54%、91.38%和96.41%；控制电器的产能利用率分别为90.99%、96.79%、91.24%和97.06%；终端电器的产能利用率分别为113.44%、98.07%、90.16%和99.13%；电源电器的产能利用率分别为96.39%、94.71%、97.99%和82.76%；仪表电器的产能利用率分别为98.99%、91.90%、82.23%和80.99%；合计产能利用率分别为106.55%、97.46%、90.67%和97.37%。　　 　　整体来看，天正电气配电电器和终端电器两大主营产品的产能利用率和产品销量都在下滑，而招股书中提及本次拟募资的7.73亿元均为促进公司的主营业务发展，提升公司主要产品产能和生产自动化、智能化水平。　　与公牛披露数据存差异　　根据招股书，天正电气的前五大客户销售情况，2016年至2018年，天正电气对公牛集团的销售额分别为4240.28万元、4775.92万元和6056.91万元，占营业收入的比例分别为1.95%、2.23%和2.88%。　　 　　但是与公牛集团招股书披露的对天正电气的采购额相比，同期公牛集团披露对天正电气的采购金额分别为4354.84万元、4656.12万元、6095.42万元。　　 图片来源：公牛集团股份有限公司招股说明书　　也就是说，两者披露数据分别相差(公牛披露采购额-天正电气销售额)114.56万元、-119.8万元、38.51万元。　　报道称，如果采购方不能抵扣增值税进项税额时，采购额将会大于销售方确认的收入，这是税金造成的差异，而由于天正电气和公牛集团都属于正在IPO的股份制企业，双方由于税金造成差异的概率不大。除此之外，购销双方入账的时点不一致或许是更可能的原因，如果两者差异金额不大，属于正常现象，但值得注意的是，如果金额超过一定范围，或许要引起购销双方以及投资者的注意。　　应收账款与票据居高不下　　2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，天正电气应收票据(包括应收款项融资)及应收账款账面价值分别为9。02亿元、7。66亿元、8。39亿元、10。80亿元，占公司总资产的比例分别为48.47%、42.26%、45.08%、53.92%，占比较高。　　其中，各报告期末，天正电气应收账款分别为6。93亿元、5。97亿元、5。94亿元和8.05亿元，占流动资产的比例分别为46.95%、45.92%、43.58%和53.29%，占同期营业收入的比例分别为31.92%、27.85%、28.22%和75.25%。　　天正电气解释称，2019年6月末，公司应收账款金额较2018年末上升35.68%，主要系公司对于经销商在年中和年末的回款要求不同。目前大部分经销商采取滚动授信的模式且根据公司要求年末欠款金额不得超过其年度发运额的一定比例(2018年、2019年为9%)，因此公司年中的应收账款金额高于年末的金额。　　报告期内，天正电气账龄1年以内的应收账款占应收账款总余额的比例分别为95.25%、93.84%、93.45%和95.30%。　　天正电气称，公司的应收款项主要来自于国家电网、南方电网各省市电力公司、大型房地产企业、大型成套厂等直销客户和公司经销商等。上述直销客户在所属行业或所处区域的市场地位较高，商业信誉良好，且多为公司的长期业务合作伙伴，因此公司给予该等直销客户一定的信用期；同时公司与大部分经销商的合作历史较长，且公司已制定了严格的经销商管理制度并与主要经销商签订了年度《产品销售协议》，给予其一定的信用期，因此公司应收票据及应收账款账面价值保持较高水平。　　该公司也坦承，虽然公司不断加强对应收票据和应收账款的管理，但未来应收票据和应收账款可能仍将随着生产经营规模的扩大而不断增长，如果由于客户经营状况变化导致公司的应收票据和应收账款回收困难，可能导致坏账增加，从而对公司生产经营产生不利影响。　　毛利率不及同行业公司　　报告期内，天正电气主营业务毛利率分别为26.26%、26.97%、29.12%和30.34%，综合毛利率分别为26.51%、27.11%、29.11%和30.73%。　　 　　虽然报告期内，天正电气毛利率呈上升趋势，但与同行业可比上市公司毛利率平均值相比，仍然存在差异。　　报告期内，正泰电器毛利率分别为33.41%、32.48%、33.99%、34.18%；良信电器毛利率分别为37.48%、38.62%、40.84%、41.29%；可比公司毛利率均值分别为35.45%、35.55%、37.42%、37.74%。　　 　　天正电气解释称，公司与正泰电器在低压电器领域的产品种类大致相同，产品销售均以经销为主，公司毛利率低于正泰电器，主要系公司主要产品价格低于正泰电器。正泰电器为国内低压电器行业的龙头企业，有一定的品牌优势，其价格对于国内广大低压电器企业具有较强的指导作用，产品销售价格高于本公司，因此报告期内，正泰电器主要低压电器产品的毛利率高于本公司。　　公司毛利率低于良信电器，天正电气称，主要系两者的产品结构、客户结构、市场定位等方面存在差异，良信电器产品主要聚焦各行业大客户，毛利率高于本公司。　　资产负债率远高于同行业公司平均值　　报告期各期末，天正电气的流动比率分别为1.02、1.01、1.10和1.18，速动比率分别为0.86、0.85、0.95和1.06，资产负债率分别为78.63%、73.92%、67.16%和64.69%。报告期内，该公司流动比率和速动比率处于较低水平，资产负债率较高，但处于下降趋势。　　 　　报告期各期末，同行业可比上市公司的流动比率行业平均值分别为2。62、2.84、2。33和1。88，速动比率行业平均值分别为2。31、2.44、1.92和1。53，资产负债率分别为39.06%、35.18%、36.01%和40.39%。　　 　　也就是说，报告期各期末，天正电气流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司，资产负债率高于同行业可比上市公司。　　对此，天正电气解释称，主要系公司对供应商的应付账款账期较长，期末应付账款金额较大。另外，公司目前主要依靠银行渠道进行间接融资，而同行业可比上市公司可以运用资本市场渠道进行直接融资，因此公司资产负债率高于同行业可比上市公司。　　然而，虽然天正电气在招股书中对流动比率、速动比率、资产负债率等指标与同行业可比公司平均值的差异作出了解释，证监会在对该公司的反馈意见中，仍要求其结合自身规模、业务模式、主要资产负债构成等，分析公司资产负债相关指标与同行业可比公司差异较大的原因及合理性。　　员工人数持续下滑　　截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，天正电气员工人数分别为4072人、3930人、3430人和3296人。　　截至2019年6月30日，该公司技术人员、管理人员、销售人员、生产人员分别为335人、364人、602人和1995人，占总人数比例分别为10.16%、11.04%、18.26%和60.53%。　　按受教育程度来看，截至2019年6月30日，天正电气硕士及以上学历、本科学历、大专学历、大专以下学历人数分别为12人、429人、459人、2396人，占总人数比例分别为0。36%、13.02%、13.93%、72.69%。　　按年龄分布，截至2019年6月30日，天正电气50岁以上员工、41-50岁员工、31-40岁员工、30岁以下员工人数分别为169人、778人、1262人和1087人，占总人数比例分别为5。13%、23.60%、38.29%和32.98%。　　员工离职须退还股份　　截至2019年6月30日，天正电气共有164名股东。除天正集团、上海复鼎一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宁波永甲投资管理合伙企业(有限合伙)外，均为自然人股东。　　招股书显示，成立以来，天正电气历经了17次股权转让。频繁的股权转让背后，主要是天正集团将股份转让给公司员工。　　2016年，天正集团将持有天正电气的股份转让给陈才伟等41名自然人，高天乐将持有发行人的股份转让给陈志余等68名自然人，其中不乏多个公司的员工。　　不过，员工如果辞职，也会将相应股份转回给天正集团或者高天乐。　　招股书显示，2010年11月10日，胡明腾、熊国罡将持有天正电气的股份转让给天正集团；2013年1月25日，李昆明治白癜风较好医院
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