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资本逐利突击入股监管层将从严把控为

时间:2019-01-10 17:10:35 来源:互联网 阅读:0次

  资本逐利“突击入股”监管层将从严把控

  券商直投和PE突击入股周期短者为神州泰岳(300002,股吧),入股5个月后即成功登陆创业板

  研习证监会几次内部会议的精神,可看出监管层对突击入股及其隐存PE式腐败等问题的高度重视,相关审核态度及要求也已由宽松转为严谨进而变为严控。同时,发改委相关官员也建言政府出台税收优惠,鼓励VC/PE投向高风险早期型、符合国家发展战略、有助于改善国计民生的项目。然而,逐利是资本的天然属性,强势政策的压与拉在一定程度上虽可引导资本流向

资本逐利突击入股监管层将从严把控为

,但长期来看,以政策左右市场容易引发新的资源错配。只有加速建立多层次资本市场、推进IPO制度的市场化改革、缩短一级市场与二级市场“断崖式”的暴利现状,才是标本兼治之策。

  自创业板开板伊始,各式各样的突击入股就成为众所瞩目之行为。从早媒体追踪20岁女大学生闪电入股宝德股份(300023,股吧),到今日市场惊叹券商直投异军突起一夜暴富,相关的探讨、评论、甚至口诛笔伐不绝于耳。

  暴富神话:

可是男人看到狗嘴里都是血

  创业板突击入股受诟病

  截至目前,创业板已有86家上市公司,客观上成就了近十年来中国资本市场的一次集体创富。然而,这批创富群体中,有一部分或神出鬼没或华丽登场的VC/PE因能以极低价格突击入股拟上市的创业板企业,而成为市场镁光灯下的焦点。PRE-IPO遂成为国内投资人心中的盈利模式。

  以券商直投为例,根据投中集(000039,股吧)团统计,自证监会放开试点两年半来,已有20家券商获得直投业务试点资格,筹集资金179亿元;8家券商直投公司启动投资,完成55笔交易;9家被投资企业上市,平均账面回报率超过3倍。

  从投资周期看,在IPO适行保荐制、券商贴近资本市场等先天优势下,直投参股企业从融资到上市的时间周期普遍偏短,已上市企业的平均周期仅9个月。短者为神州泰岳,周期5个月;长者为昊华能源(601101,股吧),周期27个月。

  从投资成本看,券商直投突击入股时的PE一般在10倍左右,9家已上市企业的投资PE算术平均值为10.9倍。由此,以目前创业板平均70倍IPO发行市盈率计算,即使考虑国有股划转、1至3年锁定期影响专业武术鞋价格,投资回报仍将非常乐观。

  值得注意的是,券商直投是目前将突击入股式暴富演绎得为淋漓尽致的PE群体,但因其阳光化运作和国资属性,受市场诟病较小。在轰轰烈烈的突击入股潮中,大量成立时间极短、不知身份来历的民资PE,甚至个人参与其中,其背后隐含的腐败空间令监管层尤为关注。

有时候不是不明白

  政策风向:

  从“鼓励”到“严控”

  有统计显示,首批28家创业板上市公司中,有2/3存在突击入股的情况,其中有“名”者当属20岁女大学生以1元单价受让180万宝德股份。但若长期观察创业板企业的股权沿革,可见突击入股现象正在迅猛减少,其政策背景是监管层对相关现象的关注度大增,审核态度亦由早的鼓励转至目前的严控。

  “在以往的主板审核中,现有规则对武术鞋批发突击入股已有较多限制,如规定前一年增资扩股的要锁定36个月,体现证监会对突击入股的审核态度一直较为严格精密平口钳批发。”有保荐人向表示。

  “在创业板开板前,基于鼓励和培育本土PE的初衷,证监会在审核突击入股时放宽了有关限制。如申报前增资扩股的,锁定期由36个月缩减12个月(但自上市之日24个月内减持量不得超过50%),同时追溯期由前一年缩减为前半年。且当时,对于申报前6个月内发生的股权转让如何锁定并未做出规定。”上述人士进一步表示。

  而至去年10月,证监会举行第五次保荐人培训,会上创业板相关负责人明确要求,中介机构严格核查突击入股的股东情况,尤其要关注突击进来的股东是否与控股股东/实际控制人、公司董监高、保荐机构和保代等存在利益输送关系。同时,监管层也首次要求企业补充披露突击进来的股东详细情况,如自然人需披露五年履历等,而突击入股的锁定期限又由12个月增回36个月。

  当时恰逢创业板初启,“宝德门”事件的发生、市场质疑突击入股隐藏PE式腐败等声音愈演愈烈,监管层的审核态度发生根本性转折或与此微妙相关。

  此后至今年3月底,证监会”我才想起召开规格极高的创业板发行监管业务情况沟通会,会上明确将突击入股的时限延回1年,其中前六个月入股还需发行人作出有关增资或转让原因、定价依据、资金来源等专项说明,同时要求从控股股东或实际控制人处受让,也需锁定36个月。

  再至近于5月12日厦门召开的保荐人培训,会上相关负责人坦言,申报期前1年内的突击入股,从去年实际情况运行来看,问题和举报都很多。同时,该负责人还要求保荐人高度质疑6个月内的突击入股,并称“举报到了,证据充足,即转给纪检部门,证监会解决不了腐败。”

  同时,该次会议又新增了相关审核要求,即若存在VC/PE突击增资情况,要发行人论证IPO必要性,同时披露私募资金的使用情况。

  值得注意的是,上述审核要求的趋紧显然是意在严控PE腐败,因此券商直投受影响较小。但目前来看,这片“净土”或也将受到波及,两周前有市场传闻称证监会正在拟定新规限制券商“直投+保荐”齐入。

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