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广发证券:内参快讯

时间:2019-12-05 06:28:58 来源:互联网 阅读:0次

广发证券:内参快讯 2019-04-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

★太阳纸业(002078):成本优势深化,长期稳健增长事件:

公司2018年实现营收217.68亿元,同比增长15.21%;归母净利润22.38亿元,同比增长10.54%;扣非后归母净利润22.11亿元,同比增长8.47%。单四季度实现营收56.59亿元,同比增长9.06%;归母净利润4.36亿元,同比减少32.92%;扣非后归母净利润4.30亿元,同比减少36.32%。2018年利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。

点评:主营业务稳健增长,Q4短期承压。

(一)分季度看:公司Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收50.41/54.32/56.36/56.59亿元,分别同比增长14.29%/26.76%/12.51%/9.06%;归母净利润6.17/6.11/5.73/4.36亿元,分别同比变动为40.14%/40.63%/14.82%/-32.92%。前三季度实现稳健增长,四季度受需求低迷影响,纸价持续下跌,18Q4双胶纸价格同比下滑约8.54%,铜版纸价格同比下滑约14.66%,箱板纸同比下滑约17.81%,另外18Q4原材料维持高位,叠加人民币贬值等因素,18Q4收入增速放缓,业绩承压。

(二)分行业看:公司浆及纸制品/电及蒸汽分别实现营收208.48/7.89亿元,同比增长15.55%/8.84%,主营业务实现稳健增长。(三)分产品看:公司非涂布文化用纸/铜版纸/电及蒸汽/化机浆/溶解浆/生活用纸/淋膜原纸/牛皮箱板纸分别实现营收72.07/39.95/7.89/15.68/31.66/8.19/8.81/26.40亿元,分别变动22.16%/-10.24%/8.84%/32.12%/17.45%/13.44%/26.69%/10.39%。本期公司除铜版纸外,各业务均实现增长,其中文化用纸、化机浆、淋膜原纸实现了快速增长。另外公司本期新增瓦楞纸和化学浆产品,分别实现营收3.38、2.33亿元。

盈利预测及估值:预计19-21年EPS分别为0.75、0.78、0.85元,对应PE分别为10X、10X、9X。维持“买入“评级。

风险提示:人民币大幅贬值,产能投放不及预期

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